當前位置：首頁(yè) » PPP頻道 » 經(jīng)驗案例
PPP資產(chǎn)證券化引活水 商業(yè)銀行跑步進(jìn)場(chǎng)
2017年07月24日 09:54 來(lái)源：中國證券報 【打印】 
PPP市場(chǎng)日前再迎利好。國務(wù)院總理李克強7月5日主持召開(kāi)國務(wù)院常務(wù)會(huì )議，提出政府要拿出更多優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，通過(guò)與社會(huì )資本合作吸引資金用于新的公共設施建設，實(shí)現良性循環(huán)。稍早之前，財政部、央行、證監會(huì )聯(lián)合發(fā)布了《關(guān)于規范開(kāi)展政府和社會(huì )資本合作項目資產(chǎn)證券化有關(guān)事宜的通知》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“55號文”），對財政部管理的PPP項目進(jìn)行資產(chǎn)證券化相關(guān)事宜作出規定。
券商分析人士指出，一方面，當前PPP入庫需求依然旺盛；另一方面，隨著(zhù)PPP資產(chǎn)證券化將不斷引入活水，未來(lái)PPP項目的流動(dòng)性有望改善，市場(chǎng)容量也將不斷擴大，尤其是銀行等金融機構正全力“跑步入場(chǎng)”。
銀行借“聯(lián)合體”強勢介入
項目風(fēng)險低，對于此前幾年備受不良“陰霾”困擾的商業(yè)銀行來(lái)說(shuō)，無(wú)疑是最大吸引力。中國證券報記者調研時(shí)了解到，目前不少商業(yè)銀行尤其是股份制銀行對于PPP項目的儲備最為積極。目前浦發(fā)銀行推進(jìn)的PPP項目超過(guò)200個(gè)，項目分布領(lǐng)域符合國家產(chǎn)業(yè)政策導向，特別重點(diǎn)支持能源、交通運輸、水利、環(huán)境保護、農業(yè)、林業(yè)、科技、保障性安居工程、醫療、衛生、養老、教育、文化等基礎設施和公共服務(wù)領(lǐng)域。
鄭州107國道輔道項目是浦發(fā)銀行北京分行落地的首單PPP項目。浦發(fā)銀行北京分行行長(cháng)助理王謙對中國證券報記者表示，該項目是鄭州市重點(diǎn)建設的市政道路工程項目，也是河南省申報并納入了國家財政部第二批PPP示范名單的重點(diǎn)項目，同時(shí)也是河南省第一單落地的PPP城建項目。
鄭州市107國道輔道位于鄭州市中心城區東部，北起鄭州北四環(huán)、南至南四環(huán)，全長(cháng)14.657公里，全線(xiàn)擬經(jīng)過(guò)快速化改造為高架與隧道結合形式。王謙稱(chēng)，該項目的建設期是兩年，特許運營(yíng)期限為12年，由中國電建集團子公司——中電建路橋集團有限公司與浦發(fā)銀行北京分行共同組建聯(lián)合體參與，也是實(shí)體經(jīng)濟與金融的有機融合。
“按照國家PPP項目的相關(guān)要求，這種銀企聯(lián)合體模式更適合PPP項目，不僅具有項目建設能力，保證項目完工運營(yíng)，同時(shí)還具備了融資功能，資金上也有保障?！蓖踔t說(shuō)，這種“聯(lián)合體”的模式具有更強的競爭力。
中信銀行借助中信集團內資源打造“聯(lián)合體”，積極介入PPP項目。中信銀行廣州分行借助總行、中信集團的雄厚實(shí)力，與各家子公司共同組建“中信聯(lián)合體”，中信聯(lián)合體作為創(chuàng )始股東全程參與廣佛江珠城際軌道交通項目投資、運作。該項目是由廣東鐵投發(fā)起的、總投資額1688億元的含城際輕軌建設、TOD（公共交通導向型）站場(chǎng)及上蓋物業(yè)開(kāi)發(fā)及周邊土地商業(yè)開(kāi)發(fā)的綜合性項目，是廣東省內迄今為止最大的交通建設項目，實(shí)施方案涵蓋鐵路建設、沿線(xiàn)土地一二級綜合開(kāi)發(fā)及后期商業(yè)運營(yíng)等多方面。
中國社科院金融研究所銀行研究室主任曾剛認為，銀行等金融機構參與PPP項目的熱情還將持續：一方面，2016年以來(lái)，整個(gè)實(shí)體經(jīng)濟的信貸需求比較疲軟，PPP項目作為重大的資金需求方，盡管收益低，但是風(fēng)險也很低，實(shí)為優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)；另一方面，在參與PPP項目的過(guò)程中，除了信貸投放，銀行還可以獲得很多綜合收益，比如基金托管等中間業(yè)務(wù)收入。另外，PPP項目是與政府互動(dòng)的天然紐帶，銀行相當看重這塊市場(chǎng)的潛力，并期望獲得與政府在公共事務(wù)方面的合作機會(huì )。
曾剛表示，銀行借助PPP基金、對接資管計劃/信托計劃、投貸聯(lián)動(dòng)三種方式,充實(shí)項目資本金,并可為PPP項目提供現金管理服務(wù)，潛在收益還是比較可觀(guān)的。
資產(chǎn)證券化引活水
根據民生證券的測算，2017年P(guān)PP實(shí)際投資規模有望達1.238萬(wàn)億元，2016年實(shí)際投資規模為0.397萬(wàn)億元，2017年P(guān)PP實(shí)際投資可能為2016年的3倍。
巨大的市場(chǎng)蛋糕引人遐想。但是，項目期限長(cháng)、銀行資金錯配等因素，也大大制約了商業(yè)銀行參與PPP項目的能力。因此，各參與方對于資金活水的呼聲不斷高漲。
自2016年下半年以來(lái)，國家發(fā)改委大力推動(dòng)PPP項目與資產(chǎn)證券化的結合。截至目前，發(fā)改委已出臺了PPP證券化的核心文件，交易所、基金業(yè)協(xié)會(huì )也建立了項目綠色審批通道，首批發(fā)改委體系PPP證券化產(chǎn)品已經(jīng)面世。55號文的出臺使得財政部PPP資產(chǎn)證券化有了明確了規范。
光大證券認為，55號文明確支持項目公司其他相關(guān)主體開(kāi)展資產(chǎn)證券化，如在項目運營(yíng)階段，為項目公司提供融資支持的各類(lèi)債權人，以及為項目公司提供建設支持的承包商等企業(yè)作為發(fā)起人?；A資產(chǎn)可以為合同債權、收益權等。發(fā)起主體的多元化將有助于降低PPP整條產(chǎn)業(yè)鏈上各方融資之成本，提高各方資金流動(dòng)性，進(jìn)而提升配套方參與PPP項目之熱情。
王謙表示，PPP資產(chǎn)證券化渠道的打開(kāi)，化解了銀行這樣的社會(huì )資本長(cháng)期持有PPP項目股權的資金回收問(wèn)題，使得整個(gè)PPP模式能夠實(shí)現資金流動(dòng)的閉環(huán)。他說(shuō)：“在未來(lái)的項目中，我們也會(huì )把資產(chǎn)證券化的退出渠道作為整體方案的一部分，設計進(jìn)去?！?/p>
引入資金活水后，哪些PPP項目更受銀行青睞？對此，中國人民大學(xué)國際貨幣研究所研究員、中國財經(jīng)青年學(xué)會(huì )首席經(jīng)濟學(xué)家熊園表示，55號文明確要求，優(yōu)先支持水務(wù)、環(huán)境保護、交通運輸等市場(chǎng)化程度較高、公共服務(wù)需求穩定、現金流可預測性較強的行業(yè)開(kāi)展資產(chǎn)證券化。因此，水務(wù)、環(huán)境保護、交通運輸相關(guān)PPP項目無(wú)疑將最受青睞。
不過(guò)，曾剛提醒稱(chēng)，在目前實(shí)踐過(guò)程中，某些PPP項目成為了地方政府變相加杠桿的“馬甲”，對于社會(huì )資本進(jìn)入的條件、回報和收益，地方政府還是給予了隱形的償還承諾。他說(shuō)：“在這種背景下落地的PPP項目，未來(lái)再進(jìn)行資產(chǎn)證券化，則極容易出現風(fēng)險。而且可能出現風(fēng)險傳染，將風(fēng)險傳導給其他機構投資者?！?/p>
財政部官網(wǎng)日前披露，2015年駐馬店市政府承諾將駐馬店市公共資產(chǎn)管理有限公司兩筆貸款本息列入市財政中長(cháng)期規劃和政府購買(mǎi)服務(wù)預算，涉及資金8.18億元，市財政局并對其中一筆6.40億元貸款出具了承諾函。
2017年3月6日，河南省召開(kāi)全省政府債務(wù)風(fēng)險化解會(huì )議，要求各級、各部門(mén)切實(shí)加強政府債務(wù)風(fēng)險防控管理，特別是要抓緊排查整改因違法違規舉債擔保形成的債務(wù)風(fēng)險問(wèn)題。
退出路徑成關(guān)鍵
在王謙等銀行業(yè)內人士看來(lái)，目前PPP項目對于商業(yè)銀行最大的問(wèn)題在于項目的退出路徑。由于PPP項目通常時(shí)間較長(cháng)，實(shí)行一定時(shí)間之后，可能導致銀行大量持有長(cháng)期債權，這就需要在初期方案中設計退出渠道。
國家發(fā)改委經(jīng)濟研究所企業(yè)與創(chuàng )業(yè)室主任、研究員劉國艷表示，從各地實(shí)踐來(lái)看，盡管金融機構參與PPP項目的方式多種多樣，但歸納起來(lái)無(wú)外乎直接對SPV公司進(jìn)行股權投資，通過(guò)基金等方式間接對SPV公司進(jìn)行股權投資以及向項目提供貸款等。應該看到，這些資金一旦投入，退出的渠道相對比較單一，主要是通過(guò)到期退出、事前雙方約定價(jià)格由社會(huì )資本或政府贖回等方式實(shí)現。由于PPP項目具有投資規模大、回收期長(cháng)等特點(diǎn)，如果只能等到項目到期再退出，對于投資者尤其是財務(wù)投資者來(lái)說(shuō)，風(fēng)險相當大，很大程度上會(huì )影響金融機構參與PPP項目的積極性。而如果一味追求PPP項目資金期限的匹配，用足夠多的長(cháng)期資金來(lái)實(shí)現項目資金期限的匹配，又會(huì )使項目公司因成本過(guò)高而陷入收不抵支的困境。
專(zhuān)家認為，完善PPP模式社會(huì )資本方正常退出機制是市場(chǎng)機制發(fā)展的現實(shí)需求。對于經(jīng)營(yíng)性的PPP項目公司，在規范管理、提高效率的基礎上，積極參與區域股權交易市場(chǎng)(如浙交所)、新三板等多層次資本市場(chǎng)，有助于社會(huì )資本方在不損及項目公司正常運轉的同時(shí)，實(shí)現低成本、高收益的正常退出。
作者：陳瑩瑩 來(lái)源：中國證券報
相關(guān)文章
