險資分享PPP盛宴 監管探索路徑選擇
2015年10月10日 10:12 來(lái)源：中國經(jīng)營(yíng)報 【打印】
金融機構已經(jīng)開(kāi)始分享PPP的盛宴。在財政部先后公布超8000億元的PPP投資額度后，包括基金、保險、信托等機構在內的多個(gè)社會(huì )資本開(kāi)始尋找機會(huì )參與。
對于上述有金融背景的社會(huì )資本，包括財政部、發(fā)改委等多個(gè)部門(mén)在內的決策機構也給予了支持。記者獲悉，對于保險資金參與PPP的方案，目前財政部PPP中心已經(jīng)和保監會(huì )、保險公司等進(jìn)行溝通，并對具體的操作細節做多方論證。
相比其他社會(huì )資本，保險資金的成本較低，規模較大，如何實(shí)現險資更便利地參與PPP各環(huán)節，是監管層需要面對的問(wèn)題。
效率提高
對社會(huì )資本的嚴格甄選是PPP項目提高效率的首要條件。
“當前的PPP項目需要的不僅僅是錢(qián)，而是提高效率，因此對社會(huì )資本來(lái)說(shuō)，金融資金只是一個(gè)支持，具體到險資的參與方式，更多應該是投資運營(yíng)商的角色。”中國投資咨詢(xún)公司副總經(jīng)理譚志國說(shuō)。
在譚志國看來(lái)，目前地方政府在做項目的時(shí)候，更多是對項目進(jìn)行引導和探索，已經(jīng)不僅僅是解決資金。
這一觀(guān)點(diǎn)，與財政部大力推廣PPP的初衷不謀而合。
在多個(gè)公開(kāi)場(chǎng)合，財政部金融司巡視員劉健就曾表示，要鼓勵保險公司、養老金等機構投資者進(jìn)入PPP領(lǐng)域，這些資本經(jīng)過(guò)充分競爭，有利于提高項目的整體效率。“傳統的公共服務(wù)主要依賴(lài)于政府投融資，存在著(zhù)重投入輕產(chǎn)出、重建設輕運營(yíng)的問(wèn)題，影響了公共服務(wù)的質(zhì)量和效率。PPP模式實(shí)現了投資運營(yíng)從政府轉為了社會(huì )資本的功能，政府的責任從事前的投入變成了事后按績(jì)效付費。”
對社會(huì )資本來(lái)說(shuō)，PPP在保證政府公共部門(mén)獲得穩定服務(wù)的同時(shí)，也實(shí)現了穩定可靠的長(cháng)期收入。
北京一家大型保險公司市場(chǎng)部人士坦言，從去年開(kāi)始，集團就對PPP進(jìn)行了調研，但由于監管層對保險資金的投資領(lǐng)域條件限制，以及回報率等問(wèn)題尚未解決，所以對PPP的參與遲遲未進(jìn)行。“我們不想做簡(jiǎn)單的財務(wù)投資，和政府溝通中希望能更多參與項目的運營(yíng)，目前我們也在培養這方面的人才，通過(guò)和政府的談判，希望能實(shí)現更長(cháng)遠的收益。”
穆迪發(fā)布的最新險資投資方向報告中也有類(lèi)似的表述。
穆迪副總裁、高級信用評級主任嚴溢敏認為，保險機構對于PPP都抱有一個(gè)積極的態(tài)度，大部分保險公司都認為在利率比較低的情況下，尋找一些收益率好、安全性高的投資是明智的，PPP是不錯的選擇。“加之PPP的時(shí)間周期比較長(cháng)，在債券市場(chǎng)長(cháng)周期投資并不多的情況下，險企很喜歡通過(guò)PPP去配置做長(cháng)周期的資產(chǎn)負債，尤其是壽險公司更愿意通過(guò)這種方式參與。”
記者了解到，根據《基本養老保險基金投資管理辦法》規定，20%的資金可以投資于國家重大的項目和重點(diǎn)的工程建設，隨著(zhù)基本養老保險基金市場(chǎng)運營(yíng)程度的不斷深化，養老金未來(lái)投資勢必會(huì )加強對PPP項目的合作。
劉健認為，PPP項目包括股本債務(wù)、融資兩個(gè)部分，從股本融資角度來(lái)說(shuō)，產(chǎn)業(yè)資本有限，很難承擔大量PPP項目的實(shí)施，必須鼓勵機構投資者進(jìn)入這個(gè)領(lǐng)域，在國內主要是保險公司、養老金等，因為這些機構投資者需要一個(gè)長(cháng)期穩定的回報。
資料顯示，2010年養老金計劃作為基礎建設投資的比例超過(guò)18%，在優(yōu)質(zhì)投資項目并不多的情況下，PPP的長(cháng)周期和穩定性也吸引了險資的參與。
路徑選擇
盡管險資已經(jīng)躍躍欲試，但目前還未出現保險資金直接參與PPP的案例，路徑選擇成為PPP吸引社會(huì )資本參與的一個(gè)重要環(huán)節。
中咨華蓋公司董事長(cháng)楊光琰認為，保險資金的態(tài)度是積極的。“安全、大額、長(cháng)期”的特點(diǎn)，很適合作為基礎設施PPP項目的資金來(lái)源。但是保險資金對于資金安全的要求很高，追求穩定的固定收益，而PPP模式強調的是社會(huì )資本和政府資本收益共享、風(fēng)險共擔。
在他看來(lái)，保險參與PPP的前景很好，但是需要找對方式。
“我們認為，保險資金由于自身特點(diǎn)不太可能單獨成為PPP項目的社會(huì )資本方，更多的角色是優(yōu)先LP。保險資金未來(lái)投入PPP項目的主要方向應該在同資產(chǎn)管理機構、工程承建商共同成立PPP產(chǎn)業(yè)基金投入到PPP項目中去。”楊光琰說(shuō)。
對此，多個(gè)保險公司的人士也有同樣的感受，對PPP的參與，保險公司的運營(yíng)能力遠不及專(zhuān)業(yè)公司，在此背景下，以產(chǎn)業(yè)基金形式展開(kāi)的合作或可成為一種方式。
“舉例來(lái)說(shuō)，就是產(chǎn)業(yè)基金包括三方面的內容，包括專(zhuān)業(yè)的資產(chǎn)管理機構（包括券商、信托或資產(chǎn)管理公司等）、大型工程承建商和保險資金合作成立PPP產(chǎn)業(yè)基金投入PPP項目。”上述保險公司人士說(shuō)。
據悉，在這種模式里，資產(chǎn)管理機構發(fā)揮專(zhuān)業(yè)的管理能力和項目鑒別能力，選擇收益穩定、資質(zhì)較好的PPP項目，大型工程承建商提供項目工程建造服務(wù)并提供信用增級，保險機構等資金方在工程承建商信用增級的基礎上來(lái)提供資金支持。
市場(chǎng)普遍認為，在監管沒(méi)有出臺更多的政策以前，這種方式會(huì )成為主流。
不僅如此，地方政府也設立了各種產(chǎn)業(yè)基金，來(lái)吸引各類(lèi)社會(huì )資金的參與。
數據顯示，江蘇省首期PPP融資支持基金規模達100億元，其中由省市縣財政共同出資10億元，江蘇銀行、交通銀行等多家銀行各認購18億元。
此外，山東也設立了PPP發(fā)展基金，總規模達800億元，在山東省政府出資80億元后，剩下的720億主要包括銀行、保險、信托等金融和社會(huì )資本共同出資。
劉健認為，PPP模式實(shí)現了大家共享收益、共擔風(fēng)險，以市場(chǎng)化的手段解決了融資難題，未來(lái)需要在實(shí)踐中驗證產(chǎn)業(yè)基金的模式。
事實(shí)上，對于產(chǎn)業(yè)基金的參與模式，市場(chǎng)也表示了一些擔憂(yōu)。
“目前PPP項目扔處于推廣階段，周期比較長(cháng)，截至目前還沒(méi)有出現穩定回報的案例，加上監管政策對保險資金股權投資的限制，保險資金對PPP項目更多還是關(guān)注和研究，在探尋最合適的參與方式的同時(shí)，仍需要監管政策的放開(kāi)。”北京一家投資公司人士坦言。